Да, то је технички мехур. Ево шта треба да знате

Да ли смо у технолошком балону?

Не тако давно, то је било питање за аналитичаре са Валл Стреета и ризичне капиталисте да расправљају међу собом, што није занимало никога другог. Али то је било пре него што су недавни инвеститори процијенили Убер на 50 милијарди долара и Аирбнб на 25 милијарди долара . Било је то пре него што су узајамни и пензиони фондови постали водећи играчи у колосалним рундама финансирања у касној фази, повезујући пензионе рачуне Американаца из средње класе са судбинама врућих, али непредвидивих стартапа по стопи која није виђена од краха дот-цома 2000. године. било пре колективне радне снаге услуга на захтев попут Убер, Лифт, ТаскРаббит и Инстацарт на стотине хиљада. Било је то пре него што је председавајућа Федералних резерви Јанет Иеллен прекинула уобичајену сфингасту тишину своје канцеларије приметивши да су процене у неким технолошким категоријама постале „знатно растегнуте“, пре него што је технолошки сектор затамнио финансијске услуге као водеће одредиште дипломаца елитних пословних школа и пре технолошки новац зарађен на великим деловима Њујорка, Лос Анђелеса, Сијетла и Аустина и, наравно, читавог подручја залива Сан Франциска, где је свака пета одрасла особа запослена у технолошкој фирми. Без обзира на ваше мишљење о питању балона, не можете га занемарити.

слике бивше жене Аллена Иверсона

Па јесмо ли у балону? Аха.

„Балон дефинишем као нешто где имовина има цене које се не могу оправдати никаквом разумном претпоставком“, каже Јаи Риттер, професор финансија на Универзитету Флорида у Варрингтон Цоллеге оф Бусинесс Администратион који проучава процену вредности и ИПО. Иако се дефиниције разумних претпоставки разликују, историјски се појавили мехурићи када је у развоју економског сектора крајње мало вероватно да ће остварити принос који оправдава ризик који је преузео. Како знати када је тај тренутак стигао? Тада ти једнорози од милијарду долара, као што су познати међу ризичним капиталистима, почињу да инсистирају на томе да њихове изузетно високе стопе раста не треба подвргавати конвенционалној анализи процене заснованој на П / Е. (Ионако не би могли бити, јер је њихова зарада готово увек строго чувана тајна.)

Када се изврши њихова процена, резултати се могу назвати само мехурићима. Истраживачка компанија ЦБ Инсигхтс недавно је израчунала да су најновији инвеститори Убер вредновали вишеструко од сто пута веће продаје. Да би то ставио у перспективу, Зипцар, својевремено покренути економија дељења, заповедао је око шест пута вишеструко на врхунцу. Мицрософт је набавио сличан када је 1986. изашао на тржиште, постигавши тржишну границу од 778 милиона долара првог дана. Данашња фирма за постављање темпа и срамежљивог софтвера, Слацк, процењује се на продају већу од 90 пута. Процена Аирбнб-а од 25 милијарди долара износи вишеструко 28 пута; већина других великих угоститељских радњи је у опсегу од 1 до 2 пута. А пошто је једва почео да продаје огласе, можете тврдити да је Снапцхат са 15 милијарди долара још богатијих цена. Фацебоок је ту прекретницу постигао тек након што је три године продавао огласе и постигао 153 милиона долара продаје. У свим тим случајевима, инвеститори ће рећи да је глупо постављати горњу границу величине ових младих компанија, као да је кратки животопис разлог за бујност, а не опрез.

„Приватне процене постале су одвојене од јавне стварности“, каже Јулес Малтз, генерални партнер у Институтионал Вентуре Партнерс. У недавном писму ограниченим партнерима његове компаније, Јосх Копелман из компаније Фирст Роунд Цапитал сугерисао је да се 'крајњи крај циклуса' брзо приближава. Билл Гурлеи, партнер у Бенцхмарк Цапиталу и члан Уберовог одбора директора, позвао је на опрез током протекле године, верујући да су инвеститори у касној фази „у основи напустили традиционалну анализу ризика“ и уливају новац у компаније са неодрживим стопама сагоревања.

Дакле, питање није да ли ће, али када, овај балон искочити. Ако се то, како се чини вероватно, догоди када камате порасту и инвеститори јуре веће приносе, колико ће то бити лоше? Неки кажу да није тако лоше. Укупна финансијска средства технолошких фирми знатно су испод онога што су била 2000. године, када је распад Насдак-а започео широку, дугу рецесију. Тада је ризик био концентрисан на јавним тржиштима, која су укључивала милионе релативно почетних инвеститора у узајамне фондове или новоотворене брокерске рачуне на мрежи.

„Тада је постојала изрека: Ставите дот-цом у свој пословни план, ставите огледало под нос свом предузетнику и, ако видите знаке живота, ИПО“, каже Барри Сцхулер, генерални директор компаније за ризичне инвестиције Фонд за раст Фисхера Јурветсона (и колумниста Инц.цом).

Сада ризик и раст готово у потпуности сносе приватне компаније потпомогнуте приватним новцем. Иако је 2015. забележио изненађујуће мали број технолошких ИПО-а, број приватних компанија које инвеститори процењују на више од милијарду долара више се него удвостручио у последњих 18 месеци. Пуних 75 процената највећих финансирања приватних технолошких компанија икада урађено је у протеклих пет година, а број стартупа који прикупљају средства више је него удвостручен од 2009. године.

Шулер из ДФЈ-а спремно признаје да су процене везане за најновије уговоре о финансирању прекомерне, али каже да ту нема ништа посебно проблематично. За разлику од пре 15 година, ако се овај балон попне, неће проузроковати озбиљну колатералну штету.

„Ово је касни стадијум ризичног капитала који ради управо оно за шта је и створен - држи ризичне компаније даље од јавних тржишта“, каже он. 'Људи који могу да се повреде су људи који раде на томе да буду повређени.'

Али то није строго истинито. Како приватни послови постају превелики да би их ВЦ могли самостално потписивати, део јавног новца улази у њих, директним инвестицијама из узајамних фондова попут Фиделити-а, Јанус-а и Т. Рове Прице-а, а индиректно путем хедге фондова подржаних пензијским фондовима и приватни капитал. Већина ових фондова каже да додељују само 1 до 2 процента своје имовине приватним технолошким фирмама, осигуравајући да ничији 401 (к) или ИРА не зависе превише од њих. Али како бум иде, они постају све агресивнији: Пет узајамних фондова који су најактивнији почетни инвеститори уложили су 45 инвестиција у 2014. у поређењу са 18 у 2013.

Иако би Сцхулер тврдио да ће штета од неизбежног пуцања балона бити ограничена на компаније које су добиле или желе да добију средства и на приватне инвеститоре и она средства уложена у њих, увек постоји потенцијал за много шири утицај на запосленост и вредности некретнина. Економисти попут Цхристопхера Тхорнберга из компаније Беацон Ецономицс кажу да балони имовине постају опасни када доводе до других неравнотежа у економији. Овај је, каже, изолован. Ако би имплодирала, „сви ови милионери одједном би морали да зауздају нешто. Али улагање у ИТ у глобалну економију не нестаје. ' Поново, економисти су и раније промашили лопту - најновије пре рецесије 2007. године.

Међутим, имаће врло стварних ефеката како за предузетнике који узимају средства, тако и за оне који то нису и не намеравају. Прво, биће неких наопаких. Небеске најамнине кућа и канцеларија у одређеним градовима и квартима ће пасти, а ако још увек нисте на тржишту, имат ћете сјајну прилику за куповину. Ако запошљавате, тржиште талентованих бубњева за свакога ко има вештине програмирања требало би да се знатно олабави, мада велике компаније могу убирати више него мале, каже Оливер Риан, оснивач технолошке фирме за регрутацију Лаб 8 Вентурес. „„ Рат “за инжењерске таленте првенствено је питање понуде и потражње, па би широко повлачење ризичног капитала вероватно умањило потражњу до тачке“, каже он.

Али пукнути балон такође може створити нове врсте недаћа. Сав тај ризични капитал можда подмеће трошкове канцеларијског простора у Сан Франциску и на Менхетну, али такође ефикасно субвенционише услуге које чине јефтиније и лакше управљање сопственим стартуп-ом који није подржан од подухвата. Можда сте мрежни продавац који користи Схип за враћање купаца, а Постматес за локалну испоруку. Можда сте открили да можете уштедети новац управљајући платним списком кроз Зенефитс и повећати продуктивност заменом е-поште са Слацком. Шансе су да би ове добро финансиране компаније биле међу онима који су преживели пад, али ако оду или повећају цене, живот би био утолико тежи.

Наравно, ако је ваша компанија једна од ретких која је узела ризични новац или размишља да постане једна од њих, питање балона поприма много већу и личнију хитност. Када је мехур 2000. пукао, приватно технолошко финансирање пало је за више од 80 процената и није се опорављало деценију. То не значи да је била нуклеарна зима; Фацебоок, Твиттер, СпацеКс и Дропбок биле су неколико компанија основаних и финансираних током тог периода. Али будућа доступност капитала пресудна је ствар у пословном плану сваког стартупа.

Када је Слацк, двогодишњи стартуп, у априлу прикупио 160 милиона долара на процени од 2,8 милијарди долара, његов оснивач Стеварт Буттерфиелд рекао је да то није учинио зато што је то требало, већ чисто зато што је могао. „Ово је најбоље време за прикупљање новца икад“, рекао је за Тхе Нев Иорк Тимес. 'Можда је најбоље време за било коју врсту посла у било којој индустрији да прикупи новац за целу историју, као од времена старих Египћана.' Буттерфиелдова хипербола није замишљена као израз менталитета мехурића, већ као разумна мера предострожности против ње: правите сено док сунце сја. Данас је у Силицијумској долини неоспорна мудрост укидања мало додатног „осигурања од балона“.

„Савет који увек добијете од искуснијих предузетника је да предузмете предјело кад прођу“, каже Марцо Заппацоста, извршни директор Тхумбтацк-а, локалне платформе за услуге која је у августу 2014. прикупила 100 милиона долара од Гоогле Цапитал-а и других инвеститора. То јест, прикупљајте новац кад имате прилику, јер ако сачекате док вам не затреба, можда га неће бити. Инвеститори су можда похлепни, а тржишта можда заблуда, али новац је време, а најбољи начин да се реши пад је пар година у готовини сакривеног у вашем душеку. Само будите сигурни да сте спремни да остварите раст од додатних неколико година јер ћете то морати ако следите план повећања више него што вам треба. „Није без ризика“, признаје Запацоста. „У једном тренутку мораћете да направите бројеве да бисте оправдали своју процену, па сами себи постављате препреку.“

За самопоуздање, право је време за прикупљање новца - под условом да се ваша компанија уклапа у један од два профила: велики и на добром путу ка доминацији на тржишту, или ситан, мршав и спретан. Док велики институционални инвеститори бацају новац на светске банке, традиционални ВЦ-ови такође појачавају своје активности на другом крају спектра. Број кругова финансирања од милион до два милиона долара порастао је седмоструко током протекле деценије.

„Сав раст ризичног капитала остварен је на тржишту семена“, каже Сцотт Купор, управни партнер у Андреессен Хоровитз. У ствари, изостављајући те мегаокунде, просечна величина круга је падала како рачунарство у облаку и друге иновације чине све јефтиније покретање технолошке компаније. Али јефтиније започињање не значи и јефтиније остваривање. У свету трења, без граница, природних монопола који преузимају победнике, стартуп компанија тек чим добије свој производ у реду, мора започети рад на свом међународном представљању, уз све нове инвестиције које за собом повлаче.

„Тачно је да је јефтиније оснивати компаније', каже Купор, „али такође је тачно да компаније које расту захтевају много више капитала да би то учиниле, а захтевају га и раније у свом животном циклусу.'

Већ неколико година предузетници говоре о „кршењу серије А“ или о „долини смрти“ између семена и финансирања раста. Како се број почетних средстава финансира, и како нетрадиционални новац ствара снажан узлазни ток за компаније које пролазе кроз почетни одстрел, императив да пређу долину на било који неопходан начин постаје све хитнији.

„Постаје шокантно бинарно“, каже Заппацоста. „Или се уклапате на тржиште производа са великим растом, а ви сте у клубу и можете прикупити све доларе које желите, или не желите и не можете подићи ниједан.“ Та динамика ће се ојачати само у случају општег повлачења приватног финансирања, предвиђа Јефф Грабов, лидер ризичног капитала компаније Ернст & Иоунг из Америке. „Ако би се тај сценарио одиграо, мислим да би то највише утицало на људе средње класе.“

Да бисте превазишли провалију, морате показати инвеститорима вучу и замах - ПоверПоинт клизач са линијом окренутом нагоре и удесно. Стартуп често може произвести ове ствари трошећи довољно на оглашавање и аквизицију купаца. Али атрибути који су тако богато награђени у тренутном окружењу нису нужно исти они који ће бити изабрани када мехур пукне.

У октобру 2008 , док је финансијска криза спуштала америчку економију попут брзе полуфинале, Даг Леоне из Секуоиа Цапитал одржао је познату презентацију под називом „Р.И.П. Добра времена “, у којем је саветовао предузетнике да за зиму истресе орашасте плодове и„ потроше сваки долар као да вам је последњи “. Финансирање ризичног капитала повукло се у наредне две године, али то није била апокалипса Леонеа, а многи су његови вршњаци упозорили на његово упозорење као на узбуну.

Али многе старије индустријске руке сада тихо буше своје штићенике мекшом верзијом Леонеове опомене. Чак и у Андреессен Хоровитз-у, најгласнијем бику од ВЦ фирми највишег нивоа, партнери објашњавају оснивачима портфеља који су били у основној школи током Буббле 1.0-а да би требали бити опрезни када пливају предалеко од плаже, јер време се може брзо променити. „Главна ствар коју тренутно желимо да импресионирамо на нашим извршним директорима је да тржиште каже:„ Желимо да видимо раст, желимо географску експанзију “, али то можда није увек случај“, каже Купор. „Инвеститори мењају своје приоритете. Ускоро ће вам можда рећи: „Желимо да видимо профитабилност чак и на штету раста“. Зато морате размислити о полугама које можете повући у свом послу да бисте то остварили. '

Колико год моћан импулс био за изградњу ратног сандука, такође морате бити пажљивији у погледу услова прикупљања новца како се ближи тај „крајњи крај циклуса“. Типично ћете тражити највишу могућу процену из више разлога: То смањује разводњавање и генерише публицитет који привлачи таленте и клијенте и још више капитала. Али како се процене намирују - и неизбежни раст каматних стопа, осим што гарантују, хоће - оснивачи који су претерали бориће се да подрже или одбране те процене. У најгорим случајевима, ако сте окончали додатних 10 или 20 процената вредности папира дајући инвеститорима агресивну заштиту од негативних страна - „карактеристика“ и „чегртаљки“ које ВЦ користе за безобзирно клађење без стварног ризика - наћи ћете сами сте прешли са власника на запосленог. „Највећа оцена није нужно и најбоља“, каже ДФЈ-ов Сцхулер.

На њихову несрећу, неки оснивачи прихватају управо супротан приступ, прихватајући мање од идеалних услова само да би своје процене пребацили преко магичне границе од милијарду долара. Управо такво понашање главе костију чини да Малц из ИВП-а мрзи етикету једнорога. Више би волео да тај термин сачува за оне компаније које достигну милијарду долара прихода. „Сад је прави једнорог“, каже он.

шта је раса Блејка грифина

Још боље, требало би да у потпуности повучемо реч једнорог. Време за магично размишљање је прошло. Такође су крај дана стартуповима чија је главна идеја прикупити брдо новца сада и касније смислити пословни план, а инвеститорима који мисле да су паметни услови договора или мудрост гужве замена за марљивост и расуђивање. Те ствари лете толико дуго. То не значи да је време за страх. Мноштво сјајних компанија основано је у падовима. Крај овог балона неће избрисати све. Али избрисаће многе који то не виде.